今年以来保税科技、瑞茂通和大秦铁路总体表现较好。今年以来我们覆盖的铁路和物流板块公司中上述三家涨幅最大，分别为34%、30%和13%。分板块看，物流板块指数涨超过6%，相对较好，而铁路板块下跌近1%，跑输沪深300指数。铁路政企分开改革实现推进，长期影响正面。我们认为铁路改革方案基本实现了铁路政企分开改革的目的。预计国务院将继续大力推进改革，铁路体系改革可能会继续深入。预计新成立的中国铁路总公司未来将会从微观上重视企业长期发展，或努力优化铁路运营机制、改善资产的盈利能力。

　　如果平均运价提升10%，将增加运输收入约600亿元，另外若获得600亿元的运输补贴，则中国铁路总公司理论上有望获得约1200亿元的收入增长。

　　我们总体判断铁路政企分开改革对板块投资影响长期正面

　　铁路货运价格调升对大秦铁路影响较大。今年铁路平均货运价格自2月份起提升13%，而煤炭运输基价2增幅更是达到近20%，幅度为近十年最高。

提价后大秦线运价与煤炭普通运价实现并轨。如果大秦线运价并轨后与普货运价普遍上涨，则对业绩的影响程度将显著增加。假设运价每提高10%，则考虑人工成本增加后，净利润增幅将达17%，对应EPS增加为0.17元。

　　我们认为大秦线运价松动的步伐越来越近。

　　预计快递仍保持较快增长。今年1月快递行业继续受到电子商务快速发展推动，全国规模以上快递业务量同比增长152.3%，收入同比增长82.6%，预计全年行业增速仍能达到40-50%。2012年我国物流需求总额和物流费用分别同比增长9.8%和11.4%，增速双双减弱。预计2013年钢铁、石化等大宗物资物流需求可能维持在低位增长，对相应公司业绩增长的推动作用减弱。不过，物流在经济发展中地位突出，且面临问题仍较突出，预计仍是政策关注的重点。

　　风险因素：铁路需求下滑和物流成本上升风险。

　　投资评级。从行业催化因素看，运量回升和改革仍是铁路板块估值提升的重要推动力，维持铁路板块“强于大市”评级，而大秦线运价仍在预期提升的阶段内，建议首选大秦铁路。基于行业成长空间和政策支撑，继续维持物流板块“强于大市”评级，建议关注受益快递行业增长且安全边际高的外运发展，以及业绩具有稳定增长预期的飞力达、瑞茂通和保税科技。

　　大秦铁路(601006)：大秦线运价上调预期将是最大催化因素。预计大秦线2013年运量4.3-4.35亿吨。铁路货运价格上调对2013年业绩影响正面。远期看大秦线运价存在调升的可能性。维持公司2012/13/14年EPS0.77/0.85/0.96元预测不变，当前估值水平处在低位。我们认为如果大秦线运价松动，公司业绩和估值将会出现双升局面，投资价值提升，维持“买入”评级，目标价10.2元。